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3月中旬前，終端市場需求基本衰退，期貨價格主要不受疫情發(fā)展和調控政策影響，走勢更好的是基于資金情緒和預期。2020年春節(jié)后，螺紋鋼總庫存峰值合計2177萬噸，與2019年的1359萬噸比起，快速增長近60%。雖然庫存拐點早已經(jīng)常出現(xiàn)，但低庫存狀態(tài)下，產業(yè)壓力未減輕。2020年情況與往年有所不同筆者統(tǒng)計資料了20162019年春節(jié)后去庫過程中的螺紋鋼價格變化，其中2017年和2018年價格暴跌，而2016年和2019年價格上漲。
2017年和2018年之所以降價去庫存，原因有三：一是庫存結構方面，庫存集中于貿易商，鋼廠壓力較?。?017年社會庫存同比快速增長35%，2018年社會庫存同比快速增長23%，貿易商整體實力較鋼廠?�，抗压能力呵{?二是利潤方面，較短流程和寬流程噸鋼利潤可觀，在不影響整體盈利的情況下，鋼廠不愿移轉部分利潤;三是供需方面，2017年春節(jié)后第七周開始，螺紋鋼產量持續(xù)減少，而終端市場需求衰退，經(jīng)常出現(xiàn)階段性供應嚴格，2018年類似于。2017年和2018年，螺紋鋼價格較慢上升，幅度有6001100元/噸。反觀2016年和2019年，雖然春節(jié)假期仍然再次發(fā)生累官庫現(xiàn)象，但庫存同比上升，噸鋼利潤度日，且階段性供應偏緊，最后漲價去庫存。
2020年與2017年和2018年顯著有所不同。2020年，鋼廠庫存峰值同比快速增長120%，社會庫存峰值快速增長40%，庫存壓力集中于鋼廠。當前，噸鋼利潤度日，較短流程鋼廠持續(xù)虧損，寬流程鋼廠小幅盈利，挺價意愿較強。
因此，2020年并不具備大幅度降價去庫存的條件。后期價格彈性較小螺紋鋼低庫存是整個行業(yè)必須面臨的壓力，而累積的這一部分庫存，生產成本到底是多少呢?這一輪螺紋鋼累官庫開始于2019年12月21日，基礎庫存為500萬噸，并且通過與2018年和2019年的庫存數(shù)據(jù)對比，指出2020年2月7日1400萬噸的庫存正處于合理范圍，因為長時間情況下庫存增量為900萬噸，疫情造成庫存額外減少近800萬噸。在900萬噸的累官庫過程中，電爐生產能力利用率由60%減少至30%，對應產量為300萬噸，生產成本為3700元/噸，寬流程產量合計600萬噸，生產成本為3350萬噸。
在額外800萬噸的累官庫過程中，電爐生產能力利用率保持在30%，相等于電爐螺紋鋼周度產量在37.5萬噸，截至目前總計200萬噸，生產成本為3650元/噸，而寬流程高爐生產能力利用率基本平穩(wěn)，產量合計600萬噸，生產成本為3300元/噸。以目前上海螺紋鋼價格來看，寬流程盈利200250元/噸，較短流程虧損150200元/噸。因此，當期貨價格在36503700元/噸，就要面臨較短流程螺紋鋼的售出保值和倉單壓力，而期貨價格在33003350元/噸，就不會受到寬流程成本的承托，鋼廠財務狀況較為身體健康，在此價格范圍內鋼廠挺價意愿極力。
因此，預計后期螺紋鋼2005合約價格彈性較?�，底部承托�?3003350元/噸，頂部壓力在36503700元/噸。不受終端市場需求萎靡影響，2020年螺紋鋼周度產量較2019年大幅度上升。截至3月19日，總產量同比增加430余萬噸。假設后期按照降產路徑，完全恢復產量至340萬噸/周，則產量較2019年增加5%，且平穩(wěn)在340萬噸/周。
而表觀消費按每周多消費100萬噸，以后超過500萬噸/周的消費量，此時消費量將較2019年同期快速增長20%。在上述周產量和表觀消費量變動的假設下，以后6月底，2020年表觀消費量將較2019年減少500萬噸，這與當前庫存中較短流程螺紋鋼的總量大致相同，解釋較短流程成本在6月底之前仍然是螺紋鋼的最重要壓力位。綜上所述，低庫存、低利潤、供應嚴格狀態(tài)下，去庫存過程中，螺紋鋼價格更容易大幅度暴跌。
而目前，正處于超高庫存、較低利潤、較低供應、市場需求衰退的狀態(tài)，預計螺紋鋼盤面價格彈性較?�，底部承托�?3003350元/噸，頂部壓力在36503700元/噸，并且有可能仍然持續(xù)到6月底。
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