點(diǎn)擊量：652 時(shí)間：2025-08-08
從5月份開始，保稅區(qū)的銅庫(kù)存呈現(xiàn)出持續(xù)的凈流入，我們通過分析指出5月、6月從保稅區(qū)流入的銅庫(kù)存大部分有可能是被強(qiáng)大的消費(fèi)所對(duì)沖，而7月流入的銅庫(kù)存大概率是流向了國(guó)外和國(guó)內(nèi)的交易所或非交易所倉(cāng)庫(kù)。由于青島港事件使得銅融資成本上升，同時(shí)9月不會(huì)重返消費(fèi)旺季，因此我們辨別未來保稅區(qū)的銅庫(kù)存還將持續(xù)外流。從比價(jià)上看，這些銅流向國(guó)內(nèi)的可能性更高，但是由于后期銅消費(fèi)否需要加快不存在一定的不確定性，因此后期流入的銅是被消費(fèi)所對(duì)沖或是轉(zhuǎn)化成為庫(kù)存還有待仔細(xì)觀察。
報(bào)告概要7月份保稅區(qū)流入的銅大概率轉(zhuǎn)化成為庫(kù)存。轉(zhuǎn)入7月以后，LME亞洲的倉(cāng)庫(kù)兩周減少大約1萬噸銅，這有可能是由于6月愈演愈烈青島港事件后，銀行較慢放寬信用證的開辦，而當(dāng)時(shí)進(jìn)口虧損較?。虼俗雜裳≡裨送Ｍ獠摯?7月下旬開始進(jìn)口虧損持續(xù)收窄，這時(shí)大部分的銅自由選擇進(jìn)出口進(jìn)口，同時(shí)看見上期所庫(kù)存劇增。?消費(fèi)強(qiáng)大吸取5月、6月保稅區(qū)庫(kù)存的外流。由于從數(shù)據(jù)上看5月的銅消費(fèi)較強(qiáng)，同時(shí)通過銅消費(fèi)的一些實(shí)時(shí)和領(lǐng)先指標(biāo)可以辨別6月的銅消費(fèi)也仍然較強(qiáng)，因此5月、6月保稅區(qū)流入的銅庫(kù)存大概率是被強(qiáng)大的消費(fèi)所對(duì)沖。
后期保稅區(qū)銅庫(kù)存將持續(xù)外流。由于青島港事件銀行放寬信用證的開辦并且提升了票據(jù)利率，同時(shí)中外利差從中長(zhǎng)期來看不會(huì)向收窄的方向演譯，人民幣匯率也無以返過去單邊貶值的軌道，這些都使得融資銅的成本上升;同時(shí)9月將步入消費(fèi)旺季，因此后期保稅區(qū)庫(kù)存有可能仍將持續(xù)外流。旺季消費(fèi)能否加快不存在不確定性。
后期電網(wǎng)訂單否不會(huì)集中于獲釋是要求后期銅消費(fèi)否需要加快的關(guān)鍵因素，同時(shí)地產(chǎn)涉及的銅消費(fèi)保持平穩(wěn)，而家電用銅面對(duì)回升，因此后期整體的銅消費(fèi)情況尚能不明晰;如果銅消費(fèi)大幅度快速增長(zhǎng)，那么就需要對(duì)沖流入的銅現(xiàn)貨，反之這些銅就不會(huì)轉(zhuǎn)化成為交易所或產(chǎn)業(yè)鏈中的庫(kù)存。
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